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本书采用“政治关联——盈余质量——投资者保护”的逻辑思路，旨在为政治关联如何通过会计盈余信息和盈余质量影响投资者保护和资本市场资源的有效配置提供理论支持和经验证据。在梳理和综述政治关联、盈余质量和投资者保护相关文献的基础上，本书实证检验了政治关联对盈余质量及其投资者保护功能的影响，具体包括：**，实证检验了政治关联对企业盈余质量的影响；第二，以会计信息的债务契约有用性和权益资产定价为例，从定价功能视角实证分析和揭示了政治关联影响会计盈余信息投资者保护效应的路径和作用机制；第三，以高管变更为例，从治理功能视角实证分析和揭示了政治关联影响会计盈余信息投资者保护效应的路径和作用机制。

**章　导论 ....................... １

　　**节　研究动机 ................... １

　　第二节　研究思路和研究内容 .............. ３

第二章　文献综述 ..................... ８

　　**节　政治关联与公司价值 .............. ８

　　第二节　政治关联与资源配置 .............. １５

　　第三节　盈余质量与投资者保护 ............. ２５

第三章　国家控股、公司治理与盈余质量:会计选择视角 .... ３９

　　**节　文献回顾与研究假设 .............. ３９

　　第二节　研究设计 ................... ４４

　　第三节　实证检验结果与分析 .............. ４８

　　第四节　研究结论 ................... ５６

第四章　政治关联、终极产权性质与盈余质量 ......... ５８

**节　文献回顾与研究假设 .............. ５８

　第二节　研究设计 ................... ６７

　　第三节　实证检验结果与分析 .............. ７２

　　第四节　研究结论 ................... ７７

第五章　政治关联、会计信息与债务契约 ........... ７９

　　**节　研究假设推演 ................. ７９

　　第二节　研究设计 ................... ８３

　　第三节　实证检验结果与分析 .............. ８９

　　第四节　研究结论 .................. １０４

第六章　政治关联、盈余质量与权益资本成本 ......... １０６

　　**节　文献回顾与研究假设 ............. １０６

　　第二节　研究设计 .................. １１０

　　第三节　实证检验结果与分析 ............. １１６

　　第四节　研究结论 .................. １２４

第七章　政治关联、制度环境与高管变更 ........... １２７

　　**节　文献回顾与研究假设 ............. １２７

　　第二节　研究设计 .................. １３０

　　第三节　实证检验结果与分析 ............. １３５

　　第四节　研究结论 .................. １４８

第八章　研究结论和研究价值 ............... １５０

　　**节　主要研究结论 ................ １５０

　　第二节　研究价值 .................. １５３

参考文献 ........................ １５６

后记 .......................... １７７

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前言

财务会计信息是公司信息的主要来源,在资本市场资源配置和投资者保护中发挥着重要作用.但是,财务会计信息在投资者保护中的作用机制不可避免地受到国家层面制度因素的影响.与此同时,已有研究表明,政治关联是一个世界性的问题,从发达资本主义国家到新兴市场国家都普遍存在.作为一种替代性的非正式机制,政治关联显著影响了宏观经济体的资源配置格局以及微观企业的财务和经营决策.中国作为转型经济国家,政府在资源配置中扮演了重要的角色,企业家建立政治关联的动机更强.那么,在中国转型经济制度的背景下,政治关联是否会影响企业的盈余质量? 进一步看,政治关联是否会影响以及如何影响会计盈余信息投资者保护功能的发挥? 已有研究对这些问题尚未给出较好的解释.

本研究采用“政治关联—盈余质量—投资者保护”的逻辑思路,旨在为政治关联如何通过会计盈余信息和盈余质量影响投资者保护及资本市场资源的有效配置提供理论支持和经验证据.在梳理并综述政治关联、盈余质量和投资者保护相关文献的基础上,本研究实证检验了政治关联对盈余质量及其投资者保护功能的影响,具体包括:**,实证检验了政治关联对企业盈余质量的影响;第二,以会计信息的债务契约有用性和权益资产定价为例,从定价功能视角实证分析并揭示了政治关联影响会计盈余信息投资者保护效应的路径和作用机制;第三,以高管变更为例,从治理功能视角实证分析并揭示了政治关联影响会计盈余信息投资者保护效应的路径和作用机制.

关于政治关联与盈余质量,首先,本研究以国家控股作为政治关联的代理变量,从机会主义会计选择视角展开实证分析.研究发现,国有企业管理层更倾向于机会主义会计选择,董事会独立性和管理层持股比例与机会主义会计选择显著负相关,两职合一与机会主义会计选择显著正相关;相对于民营企业,国有企业的独立董事制度和股权激励制度对管理层机会主义会计行为的约束更加显著.其次,本研究以高管的政府背景衡量企业的政治关联,以盈余信息含量和盈余管理作为盈余质量的代理变量展开实证分析.研究发现,政府为政治关联企业提供的隐性担保部分替代了债权人对高质量信息的需求,减少了企业面临的诉讼风险,降低了政治关联企业提供高质量盈余信息的动机,相对于非政治关联公司,政治关联公司的盈余信息含量更低、盈余管理程度更高;不同所有制情境下,政治关联与盈余质量的关系存在差异,相对于国家控股公司,政治关联对盈余质量的替代和负面影响主要体现在民营企业,说明政治关联更可能替代民营企业会计信息的资源配置功能.

关于政治关联对会计盈余信息定价功能的影响,首先,本研究从会计信息债务契约有用性视角,揭示了政治关联影响会计盈余信息投资者保护效应的路径和作用机制.运用中国民营上市公司数据,研究发现,会计信息具有债务契约功能,民营企业的偿债能力和盈利能力越强,获得的新增银行贷款比率越高、银行贷款成本越低;政治关联部分替代了会计信息在银行贷款决策中的作用,显著降低了盈利能力信息与新增银行贷款比率、银行贷款成本之间的关系;政治关联帮助业绩表现不佳的民营企业获得了较多、较为优惠的银行贷款,说明政治关联对会计信息债务契约功能的影响主要表现在盈利能力较差的民营企业.其次,本研究基于权益资本定价有用性,运用剩余收益模型估算公司的权益资本成政治关联、盈余质量与投资者保护研究本,以可操控应计和应计质量作为盈余质量的度量,从股东视角实证检验了政治关联对盈余质量定价功能的影响.研究发现,盈余质量与权益资本成本显著负相关;盈余质量与权益资本成本的负相关关系主要表现在无政治关联公司,政府对政治关联企业的保护效应降低了其系统性风险,部分替代了投资者在资产定价决策时对高质量盈余的需求;相比于国家控股公司,政治关联对民营上市公司盈余质量定价功能的替代效更加显著.以上研究结果表明,政治关联显著影响了会计盈余信息和盈余质量的资源配置功能及投资者保护效应.

关于政治关联对会计盈余信息治理功能的影响,本研究从高管变更视角展开了分析论证.选择高管变更视角,是因为积极约束和更换不称职的高管是一种重要的公司治理安排,也是公司层面重要的投资者保护机制.研究中国沪深A 股民营上市公司高管变更数据,可以发现,政治关联显著减少了高管变更的可能性,降低了高管变更与公司业绩的负相关关系,削弱了公司治理对不称职高管的惩戒机制;在法治水平低效、金融发展落后的地区,政治关联对民营企业公司治理效率的负面影响更加显著,企业更可能留任业绩表现不佳但却具有政府背景的高管.以上研究结果表明,政治关联部分替代了会计盈余信息的公司治理功能和投资者保护效应.

如何保护投资者利益和提高资本市场效率,是转型经济背景下中国资本市场改革过程中亟待解决的重要问题之一.本研究的理论意义包括:**,将政治关联这一现象引入信息披露研究领域,为理解上市公司盈余质量及其投资者保护效果提供了新的解释,拓展了盈余质量和投资者保护的研究文献,有助于我们理解会计盈余信息保护投资者利益、促进资源有效配置的作用机制及影响因素.第二,从盈余质量和投资者保护视角,深入分析了政治关联对会计盈余信息定价功能和治理功能的影响,揭示了政治关联通过会计盈余信息和盈余质量影响资本市场资源配置效率的路径,丰富了政治关联经济后果的研究文献.

本研究的实际应用价值包括:**,对证券监管部门而言,研究结论可以为其监管上市公司的信息披露行为、加强投资者保护、提高资本市场资源配置效率提供证据支持和政策建议;第二,对上市公司而言,研究结果可以为其改善盈余质量、降低融资成本、提高公司治理效率提供理论证据和实践指导;第三,对投资者而言,通过了解政治关联与盈余质量的关系,有助于其对股票价格做出正确判断并改进投资决策.